科威尔(688551):1H25业绩符合预期,AI服务器电源测试设备空间广阔

#核心观点：1、1H25收入2.24亿元，同比下降11.62%；归母净利润0.31亿元，同比下降25.90%。2、2Q25收入1.17亿元，同比下降17.83%，环比增长9.67%；归母净利润0.11亿元，同比下降54.91%，环比下降47.96%。3、测试电源业务营收1.99亿元，同比基本持平；半导体收入0.15亿元，同比增长90%；氢能业务收入0.08亿元，同比下滑82%。4、推出AI服务器电源测试设备，预计25年市场空间超20亿元。5、2Q25毛利率44.4%，环比增长6.8个百分点；净利润率9.0%，环比下降10.0个百分点。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年净利润1.09亿元、2026年净利润1.70亿元预测。当前股价对应31.6倍2025年市盈率和20.3倍2026年市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价67%至50元，对应38.5倍2025年市盈率和24.7倍2026年市盈率，较当前股价有21.6%上行空间。

  

   #风险提示：AI电源测试设备拓展不及预期，下游行业需求不及预期，新品开发进展不及预期，市场竞争加剧和主营产品毛利率下降的风险。

  

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