歌尔股份(002241):AI驱动终端升级,收购上海奥来加码眼镜终端光学

#核心观点：1、AI技术为消费电子注入发展动能，与智能手机等产品融合深化，带动高性能声学传感器和微型扬声器市场需求增长，未来有望拓展至更多搭载AI并具备语音交互功能的智能硬件产品，为公司精密零组件业务开辟新成长空间。2、AI技术在终端设备侧落地有望催生新兴智能硬件产品形态及使用场景，如AI智能眼镜全球市场规模在2025年上半年快速成长，新产品层出不穷，未来伴随光波导、微显示、系统级封装等技术进一步成熟和软件应用发展，AI智能眼镜和AR产品有望持续快速成长，带动声学、光学、传感器、结构件等精密零组件业务成长。3、2025H1公司实现营业收入375.49亿元，同比减少7.02%；实现归母净利润14.17亿元，同比增长15.65%；毛利率为13.47%。2025Q2公司实现营业收入212.45亿元，同比增长0.83%，环比增长30.0%；实现归母净利润9.48亿元，同比增长12.12%，环比增长102.20%；毛利率为14.29%。4、歌尔光学拟通过增发股份方式取得上海奥来100%股权，上海奥来从事光波导、超表面器件、衍射光学器件等晶圆级微纳光学器件产品业务，具备经验丰富的核心技术团队和技术竞争力，已进行规模化固定资产购建和设备投资。本次交易可促成歌尔光学和上海奥来实现优势互补，显著增强歌尔光学的核心竞争力，巩固其在光波导等晶圆级微纳光学器件领域内的竞争优势，缓解歌尔光学独立投资资金压力，加快形成成熟产能，抢占市场先机。交易后公司仍为歌尔光学第一大股东，可结合公司在AI智能眼镜和AR增强现实领域整机业务的优质客户资源和项目资源，与歌尔光学在精密光学器件领域内的核心竞争力，推动协同发展。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年，公司营收分别为1033.53亿元、1108.46亿元、1219.58亿元，同比分别增长2.4%、7.3%、10.0%；归母净利润分别为34.01亿元、40.58亿元、50.91亿元，同比分别增长27.6%、19.3%、25.5%；对应PE为30.7倍、25.7倍、20.5倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，苹果等公司产品推出进度不及预期，市场竞争加剧风险；收购进展不及预期等。

  

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