迎驾贡酒(603198):报表延续调整,稳秩序静候改善

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收31.6亿元，同比下降16.9%；归母净利润11.3亿元，同比下降18.2%。2、单季度看，25Q2营收11.1亿元，同比下降24.1%；归母净利润3.0亿元，同比下降35.2%。3、分产品看，25H1中高档酒营收25.4亿元，同比下降14.0%；普通酒营收4.5亿元，同比下降32.5%。4、分区域看，25H1省内营收23.6亿元，同比下降12.0%；省外营收6.3亿元，同比下降33.0%。5、25Q2归母净利率同比下降4.6个百分点至27.1%，毛利率同比下降2.6个百分点，销售费用率同比上升3.4个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别同比下降17.2%、同比增长7.9%、同比增长10.8%；归母净利润分别同比下降19.0%、同比增长10.9%、同比增长13.6%，对应归母净利润分别为21.0亿元、23.3亿元、26.4亿元；EPS分别为2.62元、2.91元、3.30元；对应PE估值分别为18.0倍、16.2倍、14.3倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：省外拓展不及预期；洞藏系列动销不及预期；区域市场竞争加剧；行业政策风险。

  

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