惠泰医疗(688617):PFA放量迅速,血管介入表现强劲

#核心观点：1、2025年上半年营业收入12.14亿元，同比增长21.26%；归母净利润4.25亿元，同比增长24.11%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长25.33%。2、电生理业务收入2.46亿元，同比增长9.98%；PFA脉冲消融手术累计完成800余例；传统三维非房颤手术完成近8000例；磁定位压力感应消融导管、星型标测导管等多款新品获批；可调弯十极冠状窦标测导管商业销售超50000根。3、冠脉业务收入6.54亿元，同比增长30.02%；外周介入类收入2.13亿元，同比增长21.33%；冠脉产品进入医院数量同比增长超18%；外周产品进入医院数量同比增长超20%。4、境内业务收入10.70亿元，同比增长20.93%；境外业务收入1.43亿元，同比增长23.84%；国际业务重点市场同比增长34.56%；欧洲区、俄罗斯独联体区与拉美区表现亮眼；中东非地区受地缘局势影响增长承压。5、综合毛利率同比上升0.76pts至73.51%；销售费用率17.24%，同比下降0.46pts；管理费用率4.67%，同比上升0.04pts；研发费用率12.95%，同比下降0.42pts；财务费用率-0.66%，同比下降0.02pts；整体净利率同比提升0.74pts至34.51%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为26.91亿元、34.75亿元、45.53亿元，同比增长分别为30%、29%、31%；归母净利润分别为9.00亿元、11.72亿元、15.35亿元，分别增长34%、30%、31%；对应2025-2027年PE为44倍、34倍、26倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：降价幅度超预期的风险、医疗反腐等行业政策风险影响医院招标的风险、汇率波动风险、市场竞争激烈程度加剧的风险、技术颠覆性风险、新品研发、注册及认证不及预期的风险、贸易摩擦的相关风险、业绩不及预期的风险。

  

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