阿特斯(688472):组件业务稳健运营,储能在手订单充足

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入210.5亿元，同比减少4.1%，归母净利润7.3亿元，同比减少41.0%，销售毛利率12.5%，同比下降3.3个百分点，经营活动现金净流量37.8亿元，同比增长158.0%。2、2025Q2公司实现营业收入124.7亿元，同比增长0.9%，环比增长45.2%，归母净利润6.8亿元，同比增长3.5%，环比增长1346.8%，业绩环比显著改善。3、光伏组件业务实现营业收入143.6亿元，同比减少7.3%，毛利率10.3%，同比下降6.2个百分点，组件出货量14.8GW，预计2025全年组件出货25-27GW。4、TOPCon电池量产效率提升至26.9%，良率超98.5%，研发中试线效率可达27.2%，组件功率突破645W。5、储能系统业务实现营业收入44.3亿元，同比增长8.6%，毛利率31.4%，同比提升8.1个百分点，储能系统交付量3.1GWh，预计2025全年出货7-9GWh。6、子公司阿特斯储能科技e-STORAGE已签署合同在手订单金额达30亿美元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为390.9亿元、490.3亿元、581.8亿元，同比增速分别为-15.3%、25.4%、18.7%；归母净利润分别为21.2亿元、33.9亿元、42.6亿元，同比增速分别为-5.9%、60.1%、25.7%。EPS分别为0.57元、0.92元、1.15元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

  

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