华利集团(300979):新工厂爬坡顺利,新客户快速放量,静待利润率改善-25H1业绩点评

#核心观点：1、25H1营业收入126.6亿元，同比增长10.36%；归母净利润16.6亿元，同比下降11.42%。2、分产品看，运动休闲鞋收入113.4亿元，同比增长10.78%；运动凉鞋/拖鞋及其他收入10.5亿元，同比增长74.35%；户外鞋靴收入2.6亿元，同比下降57.31%。3、分地区看，北美客户收入98.9亿元，同比下降0.43%；欧洲客户收入23.97亿元，同比增长88.94%；其他地区客户收入3.64亿元，同比增长45.87%。4、25H1销量1.15亿双，同比增长6.1%；人民币口径单价约110.09元，同比增长约3.6%。5、25H1毛利率同比下降6.38个百分点至21.85%；销售净利率同比下降3.17个百分点至13.2%。6、前五大客户收入占比由去年同期的76.61%下降为71.88%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年收入同比+11%、+14%、+13%，归母净利润35、43.5、49.6亿元，同比-9%、+24%、+14%，对应PE 18、15、13X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国际贸易风险、跨国经营风险、劳动力成本上升的风险等。

  

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