天顺风能(002531):2Q25制造业务已环比改善,3Q25开始国内海风进入上行

#核心观点：1、1H25公司收入21.89亿元，同比-3.08%；归母净利润0.54亿元，同比-75.08%。2、2Q25单季度收入12.63亿元，同比+4.82%，环比+36.40%；归母净利润0.18亿元，同比-73.10%，环比-49.00%。3、1H25制造业务盈利承压，但2Q25已环比改善。4、公司海工制造业务即将迎来拐点，国内海风2025-2026年增长确定性较强。5、公司已投运风电场规模1584MW，在建及即将建设规模达700MW，新项目预计今明两年并网。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润预测39.6%至4.21亿元，下调2026年净利润预测16.9%至8.37亿元。维持跑赢行业评级，目标价7.77元，对应2025/2026年33.1倍/16.7倍市盈率，较当前股价有11.2%上行空间。

  

   #风险提示：原材料价格上涨；国内海上风电建设节奏不及预期；行业竞争加剧。

  

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