三人行(605168):汽车客户投放减少拖累营收,新业务落地进展积极

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入16.57亿元，同比下滑13.36%；归母净利润1.44亿元，同比增长10.83%。2、2025年第二季度营业收入8.40亿元，同比下滑13.93%；归母净利润0.71亿元，同比下滑13.15%。3、汽车行业客户减少预算投放导致营收下滑，但第二季度毛利率同比提升1.47个百分点至22.06%。4、公司新增AITO问界营销项目，并为通信行业头部运营商提供5G营销服务。5、体育彩票新业务取得进展，已在多省市落地30余家商业综合实体彩形象店，签约近1000家院线渠道门店，自研体育赛事智能机器人原型机已落地。6、公司与科通技术签署战略合作协议，在芯片销售、产业资源共享、数据中心及算力服务等领域开展协作。7、公司构建“一个”AI全链路营销智能体，实现从策略生成到效果归因的全链路营销自动化闭环。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年实现归母净利润3.30亿元/5.05亿元，对应PE分别为21.95/14.33倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、广告修复不及预期风险；2、新业务落地不及预期风险。

  

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