依依股份(001206):优质客户稳健增长,H2改善可期

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入8.88亿元，同比增长9.3%；归母净利润1.02亿元，同比增长7.4%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长9.1%。2、单Q2收入4.03亿元，同比下降6.1%；归母净利润0.48亿元，同比下降9.1%；扣非归母净利润0.40亿元，同比下降15.2%，主要受关税影响。3、宠物垫业务收入7.64亿元，同比增长7.3%；宠物尿垫收入0.66亿元，同比增长40.6%。4、柬埔寨产能于2025年4月底投产，宠物垫产能近3亿片，预计下半年对美出口业务有望改善。5、25Q2毛利率19.1%，归母净利率11.9%，同比均下降0.4个百分点；经营性现金流净额1.18亿元，同比增加1.45亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.4亿元、2.9亿元、3.5亿元，对应市盈率分别为20.2倍、16.3倍、13.4倍。

  

   #风险提示：全球贸易摩擦加剧，产能投放不及预期，未来关税变动风险。

  

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