爱玛科技(603529):业绩表现靓丽,分红比例上升,3Q政策驱动有望受益

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收130.3亿元，同比增长23%；归母净利润12.1亿元，同比增长27.6%；归母净利率9.31%，同比提升0.21个百分点。2、第二季度营收68亿元，同比增长20.6%；归母净利润6.1亿元，同比增长30.1%；归母净利率8.94%，同比提升0.65个百分点。3、两轮车1H内销同比增长20%，受益于以旧换新政策、产品年轻化智能化突破及用户画像优化。4、公司布局toB商用领域，产能逐步落地，海外工厂已投产。5、25Q2毛利率18.9%，同比提升1.26个百分点，费用率同比下降，精细化管控成效显著。6、25H1拟每股派现0.628元，分红比例45.01%。7、3Q传统旺季及政策驱动，7月销量同比增长24%，ASP有望持续提升。8、长期关注三轮车及出海业务，三轮车毛利高，东南亚门店超百家，欧美通过Ebike切入绿色出行市场。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年调整后归母净利润分别为25亿元、29亿元、34亿元，同比增长23.8%、18.8%、16%。当前股价对应PE分别为13倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：以旧换新对终端替换刺激偏弱；竞争激烈导致价格战风险；原材料价格大幅波动风险；股份解禁风险；可转债股价高于现价风险。

  

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