洽洽食品(002557):收入增速环比回正,利润阶段性承压

#核心观点：1、公司1H2025实现收入27.5亿元，同比下降5.0%；归母净利润0.9亿元，同比下降73.7%；扣非归母净利润0.4亿元，同比下降84.8%。2、Q2单季度收入11.8亿元，同比增长9.7%；归母净利润0.1亿元，同比下降88.2%；扣非归母净利润-0.1亿元，同比转亏。3、分品类看，葵花子收入17.7亿元，同比下降4.5%；坚果类收入6.1亿元，同比下降7.0%。4、分渠道看，经销及其他模式收入19.7亿元，同比下降18.5%；直营渠道收入7.8亿元，同比增长63.0%；电商收入4.5亿元，同比增长24.8%；海外收入2.8亿元，同比增长13.2%。5、毛利率和净利率分别为20.3%和3.2%，同比下降8.1和8.4个百分点；Q2毛净利率21.4%和1.0%，同比下降3.6和7.9个百分点。6、销售/管理/研发/财务费用率分别为12.1%/5.7%/1.5%/-0.5%，同比变化+0.6/+0.5/+0.4/+1.5个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年实现营业收入72.6/76.4/81.4亿元，归母净利润2.4/6.5/7.4亿元，对应PE 48.4/18.1/16.0x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新品增加不及预期，原材料价格波动超预期，食品安全风险

  

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