通威股份(600438):龙头地位稳固,静候"反内卷"推进

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收405亿元，同比-7.5%，归母净利润-50.29亿元，同比亏损加深；其中Q2营收246亿元，同比+1.4%，归母净利润-23.6亿元，同比基本持平，环比略改善。2、多晶硅成本持续下降，N型出货比例90%以上，硅耗降至1.04 kg/kg-Si以内，蒸汽基本实现零消耗，N型料体金属降至0.1ppbw以内，表金属降至0.2ppbw以内。3、组件市场渠道突破，海外销量5.08GW保持爆发式增长；电池片销量49.89GW，全球第一，TNC2.0组件最高功率突破645W，HJT组件平均功率超755W。4、货币资金与交易性金融资产总额约332.29亿元，银行授信充裕，计提减值25.04亿元。

  

   #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预测至-61.6、29.7、60.7亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品价格波动，行业竞争加剧，行业需求不及预期。

  

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