芒果超媒(300413):新规赋能内容创新,关注下半年重点综艺进展

#核心观点：1、1H25收入59.64亿元，同比下降14.3%；归母净利润7.63亿元，同比下降28.3%。2Q25收入30.63亿元，同比下降15.7%；归母净利润3.85亿元，同比下降35.1%。2、1H25会员业务收入24.96亿元，同比微增；2Q25因重点剧集上新较少，会员收入或同比下滑，ARPPU环比可能下降。3、2Q25毛利率同比下降至26.7%，主要因剧集投入期内容成本提升。4、1H25广告收入15.87亿元，同比下降7.8%；2Q25广告收入环比回暖，受《歌手2025》等综艺带动。5、1H25运营商业务收入8亿元，同比增长7%；小芒电商首次实现半年度盈利。6、广电新规有望改善内容创作周转效率，公司或更精准发力头部内容投入，减少创新风险。7、公司加大IP衍生布局，金鹰卡通打造“节目+动漫”体系，小芒全球旗舰店开设，IP周边商品在全国近3000家线下门店铺货。8、湖南广电文化和科技融合为核心战略，关注公司新技术应用潜力和融合生态建设。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润预测23%至13.85亿元，下调2026年净利润预测12%至17.42亿元。维持跑赢行业评级，目标价31元，对应2025年42倍P/E、2026年33倍P/E估值，潜在上行空间21.4%。

  

   #风险提示：会员增长、广告招商不及预期，新业态进展缓慢，内容监管风险。

  

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