梅花生物(600873):业绩符合预期,全球化布局迈入新阶段

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入122.80亿元，同比下降2.87%；归母净利润17.68亿元，同比增长19.96%；扣非归母净利润16.28亿元，同比增长24.98%。2、2025年第二季度公司实现营业收入60.12亿元，同比下降2.34%，环比下降4.09%；归母净利润7.49亿元，同比增长3.76%，环比下降26.45%；扣非归母净利润7.24亿元，同比增长8.65%，环比下降19.98%。3、分产品看，2025年上半年鲜味剂营收35.66亿元，同比下降8.09%；饲料氨基酸营收56.60亿元，同比增长3.44%；医药氨基酸营收2.47亿元，同比下降1.04%；大原料副产品营收18.89亿元，同比下降1.20%；其他营收9.18亿元，同比下降18.69%。4、公司主要产品味精、98%赖氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长，70%赖氨酸量价齐增带来收入增长毛利增加，同时主要材料成本下降以及生产指标提升带动生产成本下降，公司毛利增加3.82亿元带来净利润增长。5、2025年上半年公司项目支出10.87亿元，通辽味精产能升级项目实现满产达效，原部分产线提前关停进行技术改造并已转产为其他优质产品；吉林赖氨酸项目正在建设中，预计于2025年四季度投产试车。6、公司全球化布局已从战略规划阶段进入实质性运营阶段，2025年7月1日完成与日本协和发酵相关食品氨基酸、医药氨基酸、HMO业务与资产的交割，公司产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸，医药氨基酸产品管线进一步增加，同时增加HMO产品管线，并获得位于上海、泰国、北美等地多个生产经营实体，实现公司产业出海战略落地。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为268.38亿元、280.05亿元、288.32亿元，同比增速分别为7.06%、4.35%、2.95%；归母净利润分别为32.14亿元、35.28亿元、37.34亿元，同比增速分别为17.29%、9.76%、5.84%；EPS分别为1.13元/股、1.24元/股、1.31元/股，3年CAGR为10.80%。鉴于公司是全球氨基酸龙头企业，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：苏/赖氨酸价格大幅波动风险；玉米/煤炭价格大幅波动风险；海外业务收入风险；潜在竞争者进入风险；合成生物学进展不及预期。

  

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