英杰电气(300820):中报业绩承压;期待半导体+核聚变电源进展提速-点评报告

#核心观点：1、2025年上半年营收7.2亿元，同比下滑9.4%；归母净利润1.2亿元，同比下滑33%。2、2025年H1毛利率36.6%，同比下滑5.7个百分点；净利率16.9%，同比下滑6.5个百分点。3、合同负债11.4亿元，同比减少8.8%；存货14.8亿元，同比减少19.9%。4、半导体电源业务量产型号增多，订单与量产稳定，客户数量攀升；半导体材料端电源订单大幅增长。5、核聚变电源2024年订单突破千万元，2025年上半年对接多个国内核聚变工程项目。6、光伏电源在硅料、硅片环节市占率超70%，电池电源实现批量供应。7、充电桩业务与Hubject等平台深度合作，定增加码年产能41.2万台扩产，海外业务预计未来2-3年大幅增长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.3亿元、4亿元、4.9亿元，同比增长1%、23%、21%，对应PE为35倍、28倍、24倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期

  

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