尚太科技(001301):负极销量逆行业高速增长,成本优势显著-2025年半年报业绩点评＆首次覆盖报告

#核心观点

   事件:25H1公司实现营收33.88亿元,同比+61.8％;归母净利4.79亿元,同比+34.4％,扣非净利4.91亿元,同比+40.9％;毛利率25.7％,同比+0.12pcts;归母净利率14.1％,扣非净利率14.5％。25Q2公司实现营收17.60亿元,同/环比+42.8％6/+8.19;归母净利2.40亿元,同比+15.4％,环比微增0.3％;扣非净利2.43亿元;毛利率25.14％,同比/环比+0.34/1.13pct;归母净利率13,6％,同比/环比-1.1/-3.2pcts。

   新一代负极产品迭代,营业收入大幅提升。25H1,公司营业收入实现33.88亿元,同比+61.8％,主要为公司产能提升、负极材料销售数量高速增长所致,25H1公司负极材料产品销售数量达14.12万吨,同比增长超65％,远高于行业平均增速,在行业竞争激烈、价格水平较低的形势下,依旧保持高速增长

  行业竟争激烈,毛利率有所下滑。25Q2公司毛利率环比有所下滑。25H1公司销售毛利率25.7％,同比+0.12pcts。负极材料毛利率23.37％,同比+0.05pct,25Q2毛利率为25.14％,同比+0.34pct,环比在25Q1下降0.63pct的态势下进一步下滑,环比-1.13pct,主要由于负极材料市场竞争激烈,价格水平较低,且原材料价格存在短期大幅波动等客观不利因素。

   石墨化技术与一体化生产带来成本优势。石化是人造负极材料最核心的工序,公司在石果化方面经验丰富,针对性地增加了焙烧工序,提高石墨化炉的填装密度,提高生产效率、降低成本;公司采用一体化生产模式,全部工序自主完成,各工序紧凑分布于同一或相邻生产基地,以此控制各工序成本,减少运输支出,扩大成本优势。

   #盈利预测与评级

   投资建议:公司是国内重要的人造石墨负极材料供应商,其出货量稳居国内前五。依托石墨化技术优势和一体化生产模式,公司成本优势显著,并持续研发新一代石墨负极材料,有较大长期空间。预计公司2025-2027年营收分别为73/97/117亿元;归母净利分别为10.3/13.3/16.8亿元,EPS3.97、5.10、6.44元/股,对应PE14x/11x/9x。首次覆盖给予"推荐"评级。

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  风险提示

   行业竞争加剧、下游需求疲软、新一代产品销售不及预期等风险