华海诚科(688535):并购推动EMC高端化与出海,先进封装验证加速-事件点评

#核心观点：1、华海诚科2025Q1营业收入8,387万元，同比增长15.84%，归母净利润721万元，同比下降43.56%。2、利润下滑主要受管理费用增长70.16%、研发投入增长50.85%以及折旧与利息费用增加影响，投资收益506万元部分对冲压力。3、2024年公司业务以环氧塑封材料（EMC）为主，收入3.16亿元，毛利率25.16%；胶黏剂收入0.15亿元，毛利率35.05%。4、高性能EMC占比接近60%，增速快于整体。5、公司在HBM、Chiplet、WLP等先进封装领域持续投入，GMC/LMC塑封料在多家海内外大厂验证推进，部分规格已通过产品验证，WLP基本完成工艺验证，QFN处于客户验证阶段。6、公司已收购衡所华威30%股权，计划收购剩余70%股权，双方在采购、物流、研发、生产和客户导入方面协同推进，依托衡所华威在车规/电容封装专用塑封料领域的产品和客户基础，增强高端品类和海外交付能力。7、收购完成后，环氧塑封料年产销量有望超25,000吨，公司将成为国内龙头、全球第二。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.04/1.35/1.62亿元，对应PE为74/57/48倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：新品进展不及预期、竞争格局恶化、收购进度不及预期

  

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