华利集团(300979):H1新工厂影响盈利,期待改善趋势

#核心观点：1、2025年上半年营收126.61亿元，同比增长10.36%；归母净利润16.71亿元，同比下降11.06%。2、运动鞋销量1.15亿双，同比增长6.14%，平均售价实现单位数增长。3、前五大客户占比下降4.73个百分点至71.88%，前五大以外客户营收35.60亿元，同比增长32.68%。4、运动休闲鞋营收113.36亿元，同比增长10.78%；运动凉鞋拖鞋营收10.52亿元，同比增长125.76%。5、毛利率21.85%，同比下降6.38个百分点，主要受新工厂爬坡及老客户订单波动影响。6、中期股息11.67亿元，分红率70%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为35.37亿元、42.87亿元、51.86亿元，对应市盈率分别为18倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：人民币汇率波动；海外需求走弱；所得税率提升。

  

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