仙琚制药(002332):集采风险逐步出清,创新＆难仿产品陆续兑现-深度研究

#核心观点：1、公司深耕甾体激素领域，主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售，产品分为皮质激素类药物、性激素类药物、麻醉肌松类药物和呼吸科类药物四大类。2、原料药业务客户去库存陆续结束，需求端有所恢复，出口需求改善，意大利Newchem厂区生产设施投入使用和产品丰富为后续增长奠定基础。3、制剂业务收入占比超过60%，集采风险已逐步出清，已集采品种步入恢复性增长阶段，新获批独家及首仿品种有望快速放量。4、在研项目储备丰富，通过自研、合作等方式布局创新药和改良型新药，多个创新管线取得进展并陆续进入兑现期。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入41.57亿元、47.80亿元、54.48亿元，同比分别增长3.9%、15.0%、14.0%；实现归母净利润6.05亿元、7.11亿元、8.25亿元，同比分别增长52.3%、17.6%、16.0%。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：新产品放量不及预期风险、原料药价格及客户需求波动风险、研发不及预期风险等。

  

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