恒邦股份(002237):25H1冶炼量增缓解冶炼费下行压力-中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收430.50亿元，同比增长5.08%；归母净利3.09亿元，同比增长3.53%；扣非净利4.04亿元，同比下降26.35%。2、Q2实现营收240.91亿元，同比增长19.48%，环比增长27.07%；归母净利1.53亿元，同比下降2.77%，环比下降2.39%。3、2025H1黄金、白银、电解铜和硫酸产量分别为39吨、534吨、12万吨和82万吨，分别同比增长20.9%、29.5%、19.9%和34.9%。4、扣除贸易业务后冶炼加工等业务营收和成本分别同比增长15.3%和15.8%，毛利率下降0.46个百分点。5、万国黄金集团投资收益较上年同期增加93.43%。6、辽上金矿扩能投产后矿石处理能力为90万吨/年，矿产金产量将大幅提升。7、美国降息有望驱动实际利率下行，对黄金形成利好。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年EPS分别为0.74元、0.93元和1.29元。给予公司2025年18.3倍PE，目标价13.52元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：冶炼加工费下跌、主营金属价格下跌。

  

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