洽洽食品(002557):成本及费用高企,利润大幅承压

#核心观点：1、25H1营收27.52亿元，同比-5.05%；归母净利润0.98亿元，同比-73.68%；扣非归母净利润0.43亿元，同比-84.77%。2、25Q2营收11.81亿元，同比+9.69%；归母净利润0.11亿元，同比-88.17%；扣非归母净利润-0.15亿元，同比-124.39%。3、分产品：葵花子收入17.72亿元，同比-4.45%；坚果类收入6.14亿元，同比-6.98%；其他收入3.66亿元，同比-4.59%。4、分区域：南方营收8.84亿元，同比+2.43%；东方营收6.55亿元，同比-24.76%；北方营收4.23亿元，同比-19.83%；电商营收4.51亿元，同比+24.79%；海外营收2.78亿元，同比+13.18%。5、渠道数字化平台掌控终端网点数量超过56万家，同比+51%。6、25Q2毛利率21.42%，同比-3.56pct；25H1葵花籽毛利率-7.67pct，坚果毛利率-13.95pct。7、25Q2销售费率同比+4.03pct，管理费率同比-0.53pct，研发费率同比+0.64pct；25H1广告促销费2.14亿元，同比-0.23%。8、25Q2净利率0.96%，同比-7.98pct。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为5.0亿元、7.9亿元、9.3亿元，同比-41%、+58%、+18%，对应PE分别为24x、15x、13x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

  

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