盐津铺子(002847):电商策略调整,扣非表现亮眼-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.7%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长22.5%。2、单Q2实现营收14.03亿元，同比增长13.54%；归母净利润1.95亿元，同比增长21.75%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长31.78%。3、分渠道看，直营商超渠道营收同比下滑42%，经销及其他新渠道营收同比增长30.09%，电商渠道营收同比略降0.97%。4、分产品看，辣卤零食营收同比增长47.05%，其中辣卤魔芋营收7.91亿元，同比增长155.1%；烘焙薯类营收同比下降18.42%；果干果冻、深海零食、蛋类零食分别同比增长9.01%、11.93%、29.57%。5、海外业务营收9634.92万元，环比增长53.93%，贡献收入增量的20%。6、Q2毛利率为30.97%，同比下降1.98个百分点；毛销差同比改善1.71个百分点，主要得益于精益费用投放和股权激励费用减少。7、扣非归母净利率12.67%，同比提升1.75个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.0亿元、9.9亿元、11.9亿元，对应PE分别为25倍、20倍、17倍。维持目标价95元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：新品推广不及预期、下游渠道压价风险、行业竞争加剧等。

  

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