厦钨新能(688778):Q2钴酸锂贡献利润增量,三元盈利稳定-2025半年报点评

#核心观点：1、公司25H1营收75.3亿元，同比增长18%，归母净利润3.1亿元，同比增长27.8%，毛利率10%，同比提升0.5个百分点。2、25Q2营收45.6亿元，同比增长51.8%，环比增长53.1%，归母净利润1.9亿元，同比增长48.8%，环比增长63%，毛利率10.3%。3、25H1钴酸锂销量2.88万吨，同比增长57%，预计25年出货6万吨以上，同比增长30%以上。4、25H1动力电池正极材料销量3.19万吨，同比增长21%，其中三元材料预计销量2.6万吨，铁锂材料预计销量0.6万吨。5、公司硫化锂产品采用气相法工艺，已对接日韩客户及国内头部电池企业。6、25H1经营性净现金流6.5亿元，同比下降31.3%，资本开支3亿元，同比下降40.8%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为8.1亿元、9.3亿元、11.2亿元，同比增长63%、15%、20%，对应PE分别为36倍、31倍、26倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新材料进展不及预期，电动车销量不及预期，竞争加剧。

  

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