新洋丰(000902):毛利率逐步回升,2025上半年业绩快速增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入93.98亿元，同比增长11.63%，归母净利润9.51亿元，同比增长28.98%。2、2025年二季度营业收入47.3亿元，同比减少6.97%，环比增长1.32%，归母净利润4.37亿元，同比增长10.96%，环比减少15.1%。3、复合肥价格整体平稳，2025年上半年复合肥均价3002.20元/吨，较2024年上半年微增；2025Q2复合肥均价3057.05元/吨，环比增长3.72%。4、公司具有高浓度磷复肥产能1028万吨/年，复合肥产销量连续多年全国第一，磷酸一铵产销量位居全国前三。5、2025年上半年常规复合肥主营收入38.26亿元，占比41%；新型复合肥主营收入28.5亿元，占比30%；磷肥主营收入23.11亿元，占比25%。6、新型肥料销量由2018年54.85万吨增长至2024年138.00万吨，公司持续扩大新型肥料产能，在新疆阿克苏投建35万吨/年新型肥料项目，在安徽蚌埠拟建100万吨/年新型作物专用肥项目。7、公司产业链一体化布局完善，具有复合肥产能798万吨，农业级磷酸一铵170万吨，工业级磷铵15万吨，配套硫酸产能412万吨，合成氨产能30万吨，磷矿石产能90万吨，成本优势显著。8、公司5万吨/年磷酸铁于2022年建成投产，通过技术改造和工艺优化不断提高生产效率，降低生产成本。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入171.15亿元，同比增长9.97%，归属母公司净利润17.01亿元，同比增长29.38%；2026年营业收入183.03亿元，同比增长6.94%，归属母公司净利润20.02亿元，同比增长17.70%；2027年营业收入194.17亿元，同比增长6.09%，归属母公司净利润23.08亿元，同比增长15.25%。未来三年归母净利润复合增长率为20.62%，给予2025年13倍PE，目标价17.68元，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：复合肥采购不及预期的风险；原材料成本上涨风险；极端天气风险。

  

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