国药股份(600511):投资收益稳定增长,子公司影响业绩-中报点评

#核心观点：1、1H25公司收入256.34亿元，同比增长3.5%；归母净利润9.49亿元，同比下降5.2%；扣非归母净利润9.32亿元，同比下降7.1%。2、2Q25收入129.21亿元，同比增长2.3%；归母净利润4.90亿元，同比下降9.5%；扣非归母净利润4.85亿元，同比下降11.0%。3、1H25对联营企业投资收益2.72亿元，同比增长12.0%。4、母公司1H25收入120.04亿元，同比增长12.5%；净利润7.59亿元，同比增长1.2%。5、部分子公司业绩表现不佳：国控北京净利润同比+0.4%；北京华鸿净利润同比+11.4%；北京康辰净利润同比-13.6%；天星普信净利润同比-23.4%；国瑞药业净亏损，净利润同比-128.0%；国药前景净利润同比-6.3%。6、1H25销售费用率同比下降0.38个百分点至1.19%；毛利率同比下降0.94个百分点至6.14%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为20.2亿元、21.2亿元、22.2亿元，同比增速分别为+1.0%、+4.8%、+4.8%；对应EPS分别为2.68元、2.81元、2.94元。给予公司2025年14倍PE估值，对应目标价37.49元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：精麻产品业绩不及预期；北京地区医药配送收入增长不如预期。

  

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