普洛药业(000739):CDMO加速增长,业务结构持续优化

#核心观点：1、1H25收入54.44亿元，同比-15.3%；归母净利润5.63亿元，同比-9.9%。2、CDMO业务收入12.36亿元，同比+20.3%，毛利率44.0%，同比+4.0ppt；进行中项目总数1,180个(同比+35%)，研发阶段项目803个(同比+44%)，高价值API项目134个(同比+30%)。3、原料药中间体收入36.03亿元，同比-23.4%，毛利率13.7%，同比-2.52ppt；行业处于底部，价格下行空间有限。4、制剂业务收入5.83亿元，同比-14.2%，毛利率61.0%，同比+0.3ppt；司美格鲁肽注射液完成III期临床入组，在研项目68个。5、公司主动收缩贸易业务，盈利能力环比改善。

  

   #盈利预测与评级：上调2025/2026净利润6.5%/3.3%至10.53亿元/12.55亿元。维持跑赢行业评级，目标价20.00元，对应2025/2026年22.0倍/18.5倍市盈率，较当前股价有22.7%上行空间。

  

   #风险提示：竞争加剧，新药研发风险，贸易及政策波动，产能利用率不及预期。

  

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