盐津铺子(002847):魔芋大单品起势,利润率改善超预期

#核心观点：1、25H1实现营收29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长22.50%。2、25Q2实现营收14.03亿元，同比增长13.54%；归母净利润1.95亿元，同比增长21.75%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长31.78%。3、分产品看，魔芋、鹌鹑蛋、蒟蒻果冻、深海零食等健康化品类保持增长，其中辣卤魔芋收入7.91亿元，同比增长155.10%；其他辣卤收入5.30亿元，同比下降9.93%；蛋类零食收入3.09亿元，同比增长29.57%；果干果冻收入4.28亿元，同比增长9.01%；其他收入0.61亿元，同比增长42.62%。4、分渠道看，经销渠道销售额23.03亿元，同比增长30.09%；电商渠道销售额5.74亿元，同比下降0.97%；直营KA渠道销售额0.63亿元，同比下降42.00%。5、25Q2毛利率为30.97%，同比下降1.98个百分点，环比上升2.51个百分点。6、25Q2销售费率、管理费率、研发费率同比分别下降3.70、1.12、0.63个百分点。7、25H1股权支付2262.21万元，同比减少。8、25Q2归母净利率为13.86%，同比上升0.93个百分点，环比上升2.27个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为8.2/10.1/12.3亿元，同比增长29%/23%/22%，对应PE分别为24x/20x/16x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

  

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