洋河股份(002304):报表加速调整,延续去库释压-2025年半年报点评

#核心观点：1、洋河股份2025年上半年营收147.96亿元，同比下降35.32%；归母净利润43.44亿元，同比下降45.34%。2、单季度看，25Q2营收37.29亿元，同比下降43.67%；归母净利润7.07亿元，同比下降62.66%。3、白酒销售量7.82万吨，同比下降32.35%；吨价18.92万元/吨，同比上升4.59%。4、中高档酒营收126.72亿元，同比下降36.52%；普通酒营收18.40亿元，同比下降27.24%。5、省内营收71.20亿元，同比下降25.79%；省外营收73.92亿元，同比下降42.68%。6、批发经销渠道营收142.92亿元，同比下降35.78%；线上直销渠道营收2.21亿元，同比下降6.91%。7、省内经销商3010个，同比增加11个；省外经销商5599个，同比减少268个。8、毛利率75.02%，同比下降0.33个百分点；销售费用率14.52%，同比上升3.10个百分点；管理费用率5.85%，同比上升1.73个百分点；净利率29.36%，同比下降5.38个百分点。9、合同负债余额58.78亿元，同比增加49.27%；经营性现金流净额6.16亿元，同比下降69.85%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为41.40亿元、45.08亿元、51.52亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：省内市场竞争加剧、省外扩张不及预期、次高端修复不达预期。

  

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