润本股份(603193):高基数上Q2增速放缓,婴童护理业务快速增长

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收8.95亿元，同比增长20.31%；归母净利润1.88亿元，同比增长4.16%。2、第二季度营收6.55亿元，同比增长13.46%，增速较去年同期有所放缓。3、线上渠道销售收入6.43亿元，同比增长19.97%，占总收入71.9%。4、线下渠道新增与山姆合作，非平台经销业务快速增长。5、婴童护理业务收入4.05亿元，同比增长38.73%，占收入比例提升至45.3%。6、驱蚊系列产品收入3.75亿元，同比增长13.43%。7、上半年毛利率同比略微下滑0.63个百分点至58.01%。8、销售费用率提升1.52个百分点至30.25%，主要因推广费增长。9、净利率下滑3.25个百分点至20.95%，受毛利率下降、费用率提升及利息收入减少影响。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.35亿元、4.11亿元、5.03亿元，对应市盈率分别为37.2倍、30.3倍、24.8倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济对包括婴童护理、驱蚊及精油领域在内的可选消费有一定影响，若经济环境波动则影响消费意愿，进而进一步对公司业绩造成影响。2）婴童市场收缩，市场竞争激烈：近年来新生儿数量下降，婴童市场存量细分领域可能面临收缩风险，市场竞争程度或将继续提升；3）新产品研发和推广不及预期、新渠道拓展不力等：目前的婴童市场环境下，新品类、新产品等拓张能力奠定成长基础，且国内渠道更迭相对较快，公司新产品研发及推广可能不达预期，或者新渠道拓展不力。

  

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