石头科技(688169):营收维持高增,盈利环比有所改善

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收79.03亿元，同比增长78.96%，归母净利润6.78亿元，同比下降39.55%；单季度2025Q2营收44.75亿元，同比增长73.79%，归母净利润4.11亿元，同比下降43.07%。2、公司保持全球扫地机器人出货量第一的领先位置，产品遍布全球170多个国家和地区。3、国内市场受益于“以旧换新”政策，海外市场通过拓宽产品价格带实现拓展。4、公司推出搭载五轴折叠仿生机械手的G30Space探索版扫地机器人，展现研发能力和产品竞争力。5、洗地机业务加快出海进程，复用当地渠道和销售经验，贡献盈利增长。6、2025H1销售费用率同比上升7.34个百分点至27.39%，主要因全球自营渠道覆盖度提高和市场推广投入增加。7、2025Q2毛利率为43.86%，同比下降8.03个百分点，环比下降1.62个百分点，主要因低毛利洗地机业务快速增长；净利率为9.16%，同比下降18.88个百分点，但环比上升1.36个百分点，显示盈利能力改善。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收183.17亿元、237.01亿元、288.64亿元，归母净利润19.40亿元、25.55亿元、32.21亿元，EPS分别为7.49元、9.86元、12.43元/股。给予2025年28-30倍PE，对应价格区间为209.72-224.70元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧，终端需求不及预期，汇率波动风险。

  

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