洋河股份(002304):业绩持续出清,深入改革静待改善

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入147.96亿元，同比下降35.32%；归母净利润43.44亿元，同比下降45.34%。2、2025年第二季度收入37.29亿元，同比下降43.67%；归母净利润7.07亿元，同比下降62.66%。3、白酒销售量7.8万吨，同比下降32.4%；吨酒价18.5万元/吨，同比下降4.5%。4、中高档酒收入126.72亿元，同比下降36.52%；普通酒收入18.41亿元，同比下降27.24%。5、省内收入71.21亿元，同比下降25.79%；省外收入73.92亿元，同比下降42.68%。6、毛利率75.02%，同比下降0.33个百分点。7、销售费用率14.52%，同比上升3.10个百分点；管理费用率5.85%，同比上升1.73个百分点。8、合同负债58.78亿元，同比增加19.40亿元，环比减少11.46亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为208亿元、217亿元、227亿元，同比增长-28.0%、+4.2%、+4.7%；归母净利润分别为42.4亿元、45.7亿元、49.5亿元，同比增长-36.4%、+7.8%、+8.1%。当前股价对应的PE为24.8倍、23.0倍、21.3倍。承诺2024-2026年现金分红不低于70%且不少于70亿元，按当前市值计算股息率不低于6.7%。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：消费需求不及预期，市场竞争加剧，食品安全问题等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。