石头科技(688169):收入高增,盈利能力有望提升

#核心观点：1、2025H1实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%；归母净利润6.78亿元，同比下降39.55%；扣非后归母净利润5亿元，同比下降41.96%。2、国内市场受国补政策推动，量额同步提升，2025Q1中国扫地机市场出货量同比增长21.4%。3、全球市场维持高景气度，2025Q1全球扫地机出货量同比增长11.9%。4、公司全零售渠道布局，全国门店覆盖突破300家；海外市场产品遍布全球170多个国家和地区，在北美通过主流线上平台开设品牌专卖店。5、2025H1毛利率为44.56%，净利率为8.57%；销售费用率同比+7.34pct，研发和管理费用有所优化。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为189.63亿元、232.37亿元、296.48亿元，同比增长分别为58.8%、22.5%、27.6%；预计净利润分别为19.57亿元、23.37亿元、32.66亿元，同比增长分别为-1%、19.4%、39.7%。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

  

   #风险提示：（1）关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险；公司外销售业务主要面向北美、欧洲及亚太地区，关税政策出现重大调整或出台新的贸易限制政策，可能对公司出口业务及经营业绩造成更大的负面影响。（2）行业竞争加剧风险；智能扫地机器人行业竞争日趋激烈，产品同质化加剧，现有大型企业之间的市场竞争愈发白热化，存在竞争加剧风险。（3）汇率波动风险；公司产品进出口涉及美元、欧元等外币的汇兑，如果相关币种汇率波动，将对公司财务状况产生一定影响，增加财务成本。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。