洋河股份(002304):纾压降速,调整延续-2025年中报点评

#核心观点：1、2025Q2公司营收同比下降43.67%，归母净利润同比下降62.66%，主要受禁酒令及公司主动控货影响。2、2025H1中高档白酒营收126.72亿元同比下降36.52%，普通白酒营收18.41亿元同比下降27.24%。3、2025H1江苏省内市场营收71.21亿元同比下降25.79%，省外市场营收73.92亿元同比下降42.68%。4、2025Q2销售毛利率73.32%同比下降0.35个百分点，销售净利率18.84%同比下降9.78个百分点。5、合同负债58.78亿元环比减少11.46亿元，同比增加19.40亿元。6、公司承诺2024-2026年分红率不低于70%且分红金额不低于70亿元，对应股息率不低于6.65%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为187.12亿元、211.78亿元、236.41亿元，归母净利润分别为34.71亿元、42.75亿元、47.57亿元，EPS分别为2.30元、2.84元、3.16元，对应PE分别为32倍、26倍、23倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）价格改革的市场预期引发波动；6）渠道改革不及预期；7）存货管理风险；8）食品安全风险。

  

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