洋河股份(002304):调整进行时,静待改善中-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q2毛利率同比下降0.4个百分点至73.32%，表现相对坚挺。2、销售费用率同比增加2个百分点至20.88%，管理费用率同比增加4个百分点至11.40%，主要因职工薪酬等固化成本及收入下滑导致规模效应收缩。3、净利率同比下降10个百分点至18.84%。4、2025Q2销售回款25.73亿元，同比下降48%，回款压力显现；合同负债58.78亿元，环比下降16%。5、2025H1白酒营收144.94亿元，同比下降35%；销量7.82万吨，同比下降32%；吨价18.54万元/吨，同比下降5%。6、中高档酒营收126.72亿元，同比下降37%；普通酒营收18.41亿元，同比下降27%。7、省内营收71.21亿元，同比下降26%；省外营收73.92亿元，同比下降43%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为2.42元、2.60元、2.89元，当前股价对应PE分别为31倍、28倍、26倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险、消费场景恢复不及预期、渠道开拓进度不及预期、改革成效不及预期等。

  

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