嘉友国际(603871):蒙煤业务阶段承压,非洲业务持续深化

#核心观点：1、公司是国内率先开展跨境多式联运的物流企业，重点发展蒙古、非洲、中亚等地区，投资并运营物流基础设施。2、2024年供应链贸易、跨境多式联运综合物流、陆港项目业务的营业收入占比分别为65.72%、27.96%、5.64%，毛利占比分别为42.41%、41.63%、15.79%。3、2025年第一季度，公司营收22.9亿元，同比增长15.0%，归母净利润2.6亿元，同比下降14.8%。4、2025年1-6月，中国进口蒙煤量同比下降8.7%，甘其毛都口岸进口煤炭量同比下降15.9%，蒙煤进口单价同比下滑约39.6%。5、非洲跨境物流网络逐步成型，收购BHL后管理千余辆运输资源，形成联动物流服务网络，未来战略将升级为网络型运营。6、公司估值较低，2025年预测PE约12倍，处于历史较低分位数，2026年预计股息率约5%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年归母净利润为12.0亿元，2026年为14.5亿元，2027年为17.5亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动的风险，煤炭进口量不及预期风险，煤炭价格大幅下跌风险，陆港项目经营不及预期；大客户流失风险，测算具有主观性。

  

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