洋河股份(002304):报表持续出清,关注营销变革-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年中报业绩下滑，25H1营收147.96亿元，同比下降35.32%，归母净利润43.44亿元，同比下降45.34%；25Q2营收37.29亿元，同比下降43.67%，归母净利润7.07亿元，同比下降62.66%。2、公司主动进行深度调整，加大去库存和促动销力度，主导产品控量稳价，并推出第七代海之蓝和高线光瓶酒新品以稳定大众价位市场。3、分产品看，中高档酒和普通酒营收分别同比下降36.52%和27.24%；分区域看，省内和省外营收分别同比下降25.79%和42.68%，省外经销商数量净减少268家。4、盈利能力承压，25Q2销售净利率同比下降9.78个百分点至18.84%，主要因收入规模下滑导致费用率被动抬升。5、公司强化分红政策，规划2024-2026年每年现金分红总额不低于当年净利润的70%且不低于70亿元，对应动态股息率6.5%以上。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为39.96亿元、43.43亿元、47.49亿元，对应当前PE分别为26.3倍、24.2倍、22.2倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；次高端升级不及预期

  

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