爱美客(300896):基数将迎回落,关注新增产品

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收12.99亿元，同比下降21.59%；归母净利润7.89亿元，同比下降29.57%。2、分季度看，Q1和Q2收入分别为6.63亿元和6.36亿元，同比分别下降17.90%和25.11%。3、按产品划分，溶液类产品和凝胶类产品收入分别为7.44亿元和4.93亿元，同比均下降约24%，收入占比分别为57%和38%。4、上半年毛利率为93.44%，同比下降1.48个百分点；净利率为60.9%，同比下降6.78个百分点。5、费用率有所上升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升2.58、1.25、4.46个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为27.76亿元、33.58亿元、40.30亿元，净利润分别为17.81亿元、21.42亿元、25.03亿元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1.宏观经济波动。宏观经济对医美在内的可选消费有一定影响，若经济环境波动则影响消费意愿，进而进一步对相关公司业绩造成不利影响。2.医美监管及政策扰动。我国医美行业目前仍未成熟，医美监管处于不断完善过程中，各地政策也在逐步释放和调整，可能对相关公司短期经营带来扰动。3.新品获批、合作项目情况不及预期。医美产品获批情况存在不确定性，如临床结果不及预期、材料不完备需发补等，则新品节奏可能不及预期，甚至项目失败。相关合作项目、交易审批流程可能存在延期、变更或终止风险。4.市场环境变化，公司决策失误，新产品推广及运营不及预期。医美产品前期储备时间长，非常考验对市场的前瞻洞察和运营能力，如市场环境发生变化，或公司决策、判断失误，新产品不一定能如期贡献增长驱动力，并购或投资项目可能产生较大商誉减值。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。