洋河股份(002304):2Q25深度调整,3Q25有望环比明显改善,当前股息率达6.7％

#核心观点：1、2Q25营收37.29亿元，同比-43.67%；归母净利润7.07亿元，同比-62.66%，业绩低于预期，主因主动控货出清渠道包袱及税率提升。2、1H25中高档酒收入同比-36.5%，普通酒收入同比-27.2%，M6+、水晶梦等高价产品承压明显。3、2Q25毛利率同比-0.35ppt，税金及附加率同比+6ppt，销售费用率同比+2.3ppt，管理费用率同比+4.2ppt，所得税率同比+9.8ppt至35.4%。4、1H25省内收入同比-25.8%，省外收入同比-42.7%，省外经销商减少268家至5599家。5、2Q25合同负债58.8亿元同比+49%，扣除货折后预收货款同比+124%。6、当前股息率达6.7%，公司承诺2024-26年现金分红不低于70亿元。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/26年盈利预测27.3%/22.7%至43.5/47.6亿元；维持目标价83元，对应2025/26年28.7x/26.3x P/E，现价对应24.2x/22.1x P/E，有19%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：梦之蓝系列动销不及预期，中低端产品动销不及预期，宏观经济疲软。

  

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