蔚蓝锂芯(002245):业绩保持高增,BBU+机器人锂电布局打开增长天花板

#核心观点:

   三大业务协同发展,锂电业务贡献主要增量公司前身为澳洋顺昌,是金属物流行业中首家在国内上市的企业,于2008年在深交所上市。此后,公司分别于2011年进军LED芯片领域和于2016年收购江苏天鹏电源有限公司进入锂电池制造领域。当前公司以形成涵盖LED芯片业务、锂电池及金属物流配送三大板块的业务布局。

   金属物流配送与LED业务保持平稳,锂电业务回暖提供发展新动能。根据公司公告,2025H1公司金属物流配送业务和LED业务分别实现收入11.90/8.60亿元、同比+2.9％/+14.6％,毛利率分别为17.3％/25.6％、同比+2.8pcts/+9.8pcts,实现量稳利增格局。锂电板块公司持续发力,2025H1公司锂电池板块营收达到15.95亿元、同比+44.2％,营收占比达到42.8％、同比+6.7pcts,毛利率达到21.6％、同比+6.5pcts,实现量利齐升。

   Ai高速迭代催化BBU需求,人形机器人产业化稳步推进Ai需求激增加速数据中心电源升级,BBU相对于传统UPS架构具有使用寿命、响应速度、占地空间以及成本方面的优势,此外BBU在新型AI数据中心所采用高压直流配系统中有望体现更高的电力转换效率,因此英伟达等龙头企业计划在新一代服务器中将BBU列为标配,其渗透率有望持续提升。根据EVTank预计,至2030年全球BBU市场需求有望达到6.1亿颗,2024～2030CAGR+51.7％。当前BBU电池主要由日韩企业主导,公司为国内最早布局BBU的电芯企业,已开始出货至下游客户。

   人形机器人产业化推进拉动锂电新需求。具身智能机器人市场快速扩容,机器人用锂电池景气度维持高位。根据GGII数据,预计至2030年全球具身智能机器人用锂电池出货量将超100GWh,2025～2030年复合增长率超100％。公司当前已供货宇树机器人等头部企业,率先卡位机器人用锂电赛道。

   重视新技术持续迭代,积极布局海外产能公司持续优化高端技术。根据公司半年报,公司机器人用21700系全新高容量圆柱电池已于今年6月正式发布;在固态电池领域,公司21700-60HES半固态圆柱产品容量密度突破350Wh/Kg大关;在关键材料领域,公司在超高镍正极、高首效硅碳负极、高安全电解液等产品持续优化选代,有力保障核心产品性能与成本优势。

   海外产能落地有效支撑市场需求。公司海外市场保持高增速,2025H1公司海外营收达到5.03亿元、同比+55.4％,营收比例达到13.5％、同比+2.9pcts。根据公司半年报,2025年4月底公司马来西亚锂电池项目顺利投产,目前正处于产能爬坡阶段。海外产能的投放能够有效规避贸易风险,增强海外客户服务能力,打开增长天花板。

   2025H1业绩高增,盈利能力修复明显根据公司半年报。2025H1公司实现营业收入37.27亿元、同比+21.6％归母净利润3.33亿元、同比+99.1％,毛利率20.8％、同比+5.8pcts,净利率9.9％、同比+3.5pcts。单季度看,公司业绩环比向上,2025Q2实现营业收入19.99亿元、同比+22.2％,归母净利润1.91亿元、同比+98.0％毛利率21.1％、同比+5.5pcts,净利率10.6％、同比+3.7pcts。

   #盈利预测与评级:

   公司为电动工具锂电池龙头企业,积极布局海内外产能,稼动率持续提升;在主营业务稳健的基础上,积极拓展Ai服务器、机器人以及eVOTL领域锂电池应用下游,打开新的增长点;在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性,综上,我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期,首次覆盖,给予"买入"评级,预测公司2025～2027年归母净利润分别8.3、10.2和13.0亿元,对应PE值分别为26、21和17倍。

   #风险提示:

   宏观经济不景气,电动工具销量不及预期;公司新产能投放不及预期;贸易壁垒;原材料价格大幅波动影响盈利能力;Ai服务器增速不及预期,股价存在较大波动风险。