华利集团(300979):新客户订单快速增长,盈利能力短期承压-公司简评报告

#核心观点：

   1、公司2025年半年度业绩快报显示，营业收入126.6亿元，同比增长10.36%，归母净利润16.6亿元，同比下降11.42%。

   2、公司拟每10股派发现金红利10元（含税），合计派发现金红利11.67亿元，中期分红比例约为70%。

   3、新客户快速成长推动量价齐升，25H1运动鞋销量1.15亿双，同比增长6.14%，出货均价约为110元，同比增长3.6%。

   4、新工厂爬坡及老客户订单下滑致使利润率短期承压，25Q2归母净利润同比下降17.3%，归母净利率同比下降3.9pcts。

   5、新客户阿迪达斯自身增长势能持续，25Q2货币中性收入同增8%，经营利润同增58%至5.46亿欧元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26/27年归母净利润为34.9/41.8/49.7亿元，对应PE为17/14/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   海外消费持续低迷，新工厂爬坡不及预期，关税政策变化。

  

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