重庆啤酒(600132):吨价承压、所得税扰动影响盈利,静待结构修复

#核心观点：

   1、整体业绩承压，25H1收入88.39亿元（-0.24%），归母净利润8.65亿元（-4.03%）。25Q2单季度营收44.84亿元（-1.84%），归母净利润3.92亿元（-12.7%）。

   2、产品结构分化：25H1高档/主流/经济产品收入分别同比+0.04%/-0.92%/+5.39%，Q2高档产品同比-1.09%。

   3、区域表现差异：25H1西北区收入+1.75%，中区-0.70%，南区-1.47%。

   4、量价分析：上半年啤酒销量180.08万吨（+0.95%），吨价4779.26元/吨（-1.14%）。

   5、成本改善：25H1吨成本2462.51元/吨（-2.38%），毛利率提升0.62pct至49.83%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为11.82/12.16/12.6亿元，同比增速分别为6.03%/2.87%/3.64%，对应PE分别为23/22/21倍。首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等

  

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