生益科技(600183):高景气度持续,结构升级及涨价共驱-点评报告

#核心观点：

   1、25Q2业绩大超预期：2025H1营收126.8亿元（yoy+32%），归母净利润14.3亿元（yoy+53%），毛利率25.86%（yoy+4.3pcts）。单Q2营收70.7亿元（qoq+26%），归母净利润8.63亿元（qoq+53%），毛利率26.85%（qoq+2.25pcts）。

   2、CCL业务表现：2025H1营收83.6亿元（yoy+16%），占比66%，毛利率23.69%（yoy+1.99pcts）。受益于AI产品认证布局及海外终端辐射效应，产品结构改善。

   3、PCB业务表现：2025H1营收36.3亿元（yoy+93%），占比29%，毛利率27.85%（yoy+12.11pcts）。子公司生益电子重点布局高端产品线，深化服务器领域合作。

   4、CCL成长性：全球第二大刚性覆铜板厂商（2024年市占率13.7%），产品结构优化、价格上涨、产能释放（江西二期2025年6月起分批投产，新增产能1800万平方米覆铜板及3400万米商品粘结片）。

   5、PCB成长性：AI-PCB需求高增，东城四期实现高端产品规模化生产，智能制造高多层算力电路板项目计划年产70万平方米（2026年试生产第一阶段）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为271.41/321.50/380.95亿元，同比增速33.12%/18.45%/18.49%；归母净利润32.29/40.46/51.38亿元，同比增速85.73%/25.30%/26.99%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产品价格上涨不及预期、AI业务及相关技术进展不及预期、产能释放不及预期、下游景气度下滑、原材料价格上涨、市场竞争加剧、汇率波动等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。