重庆啤酒(600132):经营维持稳健,税率影响利润-25H1业绩点评报告

#核心观点：

   1、25H1实现营收88.39亿元，同比-0.24%，归母净利润8.65亿元，同比-4.03%。25Q2实现营收44.84亿元，同比-1.84%；归母净利润3.92亿元，同比-12.70%。

   2、25H1销量为180.08万吨（同比+0.95%），吨价为4908元（同比-1.18%）。25Q2销量为91.73万吨（同比+0.03%），吨价为4888元（同比-1.88%）。

   3、分产品来看，25H1高档啤酒收入52.65亿元（同比+0.04%），主流啤酒营收31.45亿元（同比-0.92%），经济档啤酒营收1.96亿元（同比+5.39%）。

   4、25H1西北区/中区/南区实现营业收入25.96/35.32/24.79亿元，同比变动+1.75%/-0.7%/-1.47%。

   5、25H1公司毛利率/净利率分别同比变动+0.62/-0.76pct至49.83%/19.55%，25Q2公司毛利率/净利率分别同比变动+0.75/-2.17pct至51.21%/17.54%。

   6、25H1经营性现金流净额为29.06亿元（同比+13.80%），25Q2经营性现金流净额为15.56亿元（同比+5.64%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入增速为0.6%、2.2%、2.2%；归母净利润增速为7.7%、4.3%、3.8%；EPS分别为2.5/2.6/2.7元/股；PE为22.3/21.4/20.6倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   啤酒整体动销较慢；乌苏动销情况不及预期。

  

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