石头科技(688169):扫地机龙头蓄力再攀

#核心观点：

   1、石头科技2024年全球扫地机按GMV/销量计的份额分别为23.4%/16.7%，位居全球第一。

   2、3Q24以来公司营销策略换新成效显著，4Q24/1Q25/2Q25收入同比+67%/+86%/+74%。

   3、2Q25石头线上扫地机销额份额达30%，同比+3ppt；洗地机国内线上销额份额为23.3%，份额大幅跃升。

   4、洗地机业务成长为第二曲线，2Q25收入占整体收入15%。

   5、2Q25扫地机净利率修复至18%左右，洗地机实现微利，洗衣机预计逐步减亏。

   6、越南代工生产业务启动，海外供应链逐步完善，关税影响将进一步降低。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年盈利预测不变，上调2026年归母净利润5%至25.87亿元。当前股价对应23.8倍/18.3倍2025/2026年市盈率。维持跑赢行业评级和237.62元目标价，对应30.9倍/23.8倍2025/2026年市盈率，较当前股价有30%的上行空间。

  

   #风险提示：

   市场需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；关税政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。