思源电气(002028):海外收入放量提升盈利能力,业绩符合市场预期-2025年中报点评
东吴证券 2025-08-17发布
#核心观点:
1、25年H1公司营收84.97亿元,同比+38%,归母净利润12.93亿元,同比+46%,扣非归母净利润12.36亿元,同比+47%。
2、25H1海外营收28.62亿元,同比+89%,毛利率35.69%,同比+1.87pct,收入占比提升至34%。
3、25H1国内营收56.35亿元,同比+21%,毛利率29.73%,同比-1.34pct,主要受新能源抢装+储能收入占比提高影响。
4、25H1公司销售费用/管理费用/研发费用同比分别+52%/10%/26%,存货/合同负债分别为47.15/25.62亿元,同比+38%/32%。
5、25H1公司经营性现金流净流出7.13亿元,主要系储能业务和海外业务快速增长所致。
#盈利预测与评级:
预计25-27年归母净利润分别为28.2/38.0/50.0亿元,同比+38%/35%/32%,现价对应PE分别为24x、18x、14x,维持"买入"评级。
#风险提示:
电网投资不及预期,海外市场拓展不及预期,竞争加剧等。
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