思源电气(002028):海外进入收获期,盈利能力持续提升

#核心观点：

   1、1H25实现营收84.5亿元，同比+37.8%，归母净利润12.9亿元，同比+45.7%；Q2营收52.7亿元，同比+50.2%，归母净利润8.5亿元，同比+61.5%。

   2、海外市场H1营收28.6亿元，同比+88.9%，受益于海外电力设备需求外溢。

   3、国内电网工程完成投资2911亿元，同比+15%，公司前三批合计中标39.2亿元，同比+80%。

   4、1-6月风电/光伏新增装机51/212GW，同比+99%/107%，公司积极发展网外业务。

   5、1H25毛利率31.9%，同比+0.2pct，海外业务毛利率35.7%，同比+1.9pct。

   6、汽车电子电器业务H1收入同比增长216.6%，第二增长曲线显现成效。

   7、2025年公司目标新增订单268亿元（不含税），同比+25%，目标实现营收185亿元，同比+20%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年实现归母净利润27.5/34.8/43.4亿元，同比增长34/27/25%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   投资/海外拓展/产品推广不及预期、原材料上涨、行业竞争加剧

  

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