继峰股份(603997):前期投入增加致利润承压期待规模效益释放

#核心观点：

   1、1H25营收105.23亿元，同比-4.4%；归母净利润1.54亿元，同比+189.5%；扣非归母净利润1.89亿元，同比+598.6%。

   2、2Q25营收54.9亿元，同环比-4.1%/+8.9%；归母净利润0.49亿元，同环比+45.1%/-52.7%；扣非归母净利润1.00亿元，同环比+808.5%/+13.0%。

   3、1H25座椅业务营收19.84亿元，同比翻倍；但亏损0.63亿元，主要因前期研发投入增加和工厂前置费用较高。

   4、格拉默2Q25经营性EBIT约1170万欧元，同环比略有下滑；净利润500万欧元，连续第二季度扭亏。

   5、公司在手订单饱满，截至2Q25在手定点共24个，多个基地投产和建设中，有望支撑年化百亿元规模营收。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑研发投入增加，下调25年盈利预测16.8%至5.5亿元/维持26年盈利预测，当前股价对应25/26年27.7/15.3x P/E。基于26年预期给予估值，维持目标价，对应25/26年33.1/18.3x P/E，当前有19.5%空间。

  

   #风险提示：

   海外车市下行，项目爬坡不及预期，客户拓展不及预期，地缘政治风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。