春风动力(603129):四轮与两轮协同,高端化与全球化共振-深度研究

#核心观点：1、公司是国内全地形车与中大排摩托车龙头，成立于1989年，初期专注核心零部件研制，现已成长为中国动力运动装备领域的领军企业。2、自2016年来公司营收净利规模持续扩大，收入CAGR达35%；2024年实现营收150.4亿元，同比+24%；归母净利润14.7亿元，同比+46%。3、四轮全地形车业务扎根欧美市场，在欧洲市场实现份额第一，销量占同类出口总额70%以上，未来增长点集中在北美市场份额提升。4、两轮摩托车聚焦中大排量玩乐市场，国内250cc以上中大排摩托车份额第一，受益于“悦己型消费”驱动的渗透率提高；海外通过参与国际赛事提升品牌知名度，依托渠道和品牌建设提高份额。5、2020年推出电动两轮车品牌“极核”，布局高端电动摩托车/踏板车赛道，2024年销量达10万台，有望成为第三成长极。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为18.46/22.78/27.45亿元，参考可比公司估值水平，考虑公司四轮车和两轮车业务高端化和出海化进展迅速，给予2025年25倍PE估值，对应合理价值302.44元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，中大排渗透率不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。