博源化工(000683):周期底部彰显韧性,阿拉善二期顺利推进中-公司动态研究

#核心观点：

   1、2025H1公司营业收入59.2亿元，同比-16%；归母净利润7.4亿元，同比-39%；扣非后归母净利润7.4亿元，同比-38%；经营活动现金流净额12.6亿元，同比-7%。

   2、2025H1销售毛利率31.8%，同比下降12.6个pct；销售净利率18.2%，同比下降7.9个pct。

   3、2025H1纯碱业务营业收入35.5亿元，同比-10%，毛利率35.7%，同比-20.7个pct；小苏打业务营业收入7.6亿元，同比-17%，毛利率40.9%，同比-11.8个pct；尿素业务营业收入14.8亿元，同比-12.9%，毛利率19.3%，同比-7.2个pct。

   4、2025Q2营业收入30.5亿元，同比-19.6%，环比+6.3%；归母净利润4.0亿元，同比-36.9%，环比+19%；销售毛利率34.5%，同比-9.7个pct，环比+5.6个pct。

   5、阿拉善天然碱项目二期于2023年12月启动建设，规划投资约55亿元，预计2025年12月建成。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为122、141、158亿元，归母净利润分别为16.10、19.71、23.09亿元，对应PE为13、11、9倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产进度低于预期、宏观需求下滑、出口贸易政策变化、参股公司诉讼及相关预计负债风险、控股股东股权质押比例过高风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。