凯因科技(688687):深化布局乙肝治疗领域,降本增效提升利润率-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营业收入5.66亿元，同比下降5.05%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.47亿元，同比增长11.75%。

   2、2025年上半年，公司研发投入7,141.13万元，同比增长1.22%，占营业收入比例12.61%。

   3、培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染III期临床试验项目已申报注册上市，另一款用于治疗病毒性乙型肝炎的siRNA药物KW-040项目已提交临床试验注册申请并获受理。

   4、金舒喜已在全国有近30个省（含新疆兵团）联盟开展带量采购，并已开始执行，推动销量进一步增长。

   5、公司销售费用为2.75亿元，同比下降11.68%；销售费用率为48.70%，比去年同期下降3.65pp。归母净利率为8.36%，比去年同期提升1.25pp。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年的营收分别为13.59亿元/16.06亿元/19.49亿元，归母净利润分别为1.64亿元/1.94亿元/2.37亿元；对应PE分别为38倍/32倍/26倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   干扰素集采执行不及预期风险，销售不及预期风险，研发数据及申报上市进度不及预期风险，丙肝药物市场竞争加剧风险，医保及政策风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。